银行理财何时重回头把交椅？！
银行理财和公募基金的比拼，或许才刚开始。
昙花一现的牛市，对散户来说就像是一场短暂的狂欢。
但对机构而言，飓风刮过的市场只是另一种形态上的战场，对银行理财和公募基金的比拼来说更加如此，牛市来与不来，都不影响，战斗一直都在进行。
6月份的历史性时刻才过去没多久，7月份的差距再次拉开，银行理财还能再回头把交椅吗？
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银行理财输在哪
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一直以来，银行理财和公募基金作为普适性最强的金融投资品种，规模增长速度也是整个资管行业居前的，尤其是在2018年之前，银行理财可以说独领风骚，是整个资管行业追赶的目标。
在当时，公募基金的规模甚至不足银行理财一半，虽然资管新规出台后银行理财开启了艰难的净值化转型，规模增速明显放缓，但谁也没想过银行理财会在短短5年内被公募基金超过。
根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2023年上）》显示，截至6月末，银行理财存续规模为25.34万亿元。而据中国基金业协会的数据显示，同期内地公募基金资产净值合计为27.69万亿元。
这也意味着，资管行业的头把交易正式变为公募基金，银行理财暂时退居第二。
要知道，在2019年底，公募基金规模还不到15万亿元，正是借助了2020年和2021年的牛市行情，实现了爆发式的增长，如果此轮行情继续延续，银行理财恐怕重新赶超的机会会越来越渺茫。
尤为值得注意的是，上述银行理财数据指的是包括了公募理财产品和私募理财产品在内的银行理财。而公募基金规模，仅指基金管理人旗下的公募产品规模。如果加上基金专户的规模，两者之间的差距会进一步拉大。
在《银行理财半年报告》中显示，银行理财的募集端出现了大幅下滑，2023年上半年银行理财募集金额仅为27.75万亿元，而2021年和2022年同期这一数字分别为62.41万亿元和47.92万亿元。
银行理财究竟输在哪了？
1、根深蒂固的历史制度原因——季末存款冲击
由于理财业务只是银行众多业务中的一块，银行业有句古话——存款立行，足以证明存款在银行各项业务中的地位，基本上各家银行在月末、季末的时点上对存款指标都有较重的考核，部分银行甚至会在季末通过提高存款利率、发放奖励等方式吸引客户将理财资金转回存款。
这也导致银行理财规模在季末出现了一定程度萎缩。
这点是即使成立了理财子公司也无法避免的。
2、转型阵痛仍在持续
要说银行理财规模增长的拐点，那肯定就是2018年的资管新规，净值化转型看似只是简单的一个趋势，却让银行在这5年内始终处于阵痛期。
首先是由于监管的趋严及房地产行业的落寞，导致银行理财可配置的非标资产无论是选择还是规模都在大幅缩减，根据《报告》显示，截至2023年6月底，理财产品非标资产配置规模为1.85万亿元，相较2022年底减持近千亿元，配置比例为6.7%，同比下滑了0.44个百分点，相较2014年20.91%的高位更是大幅压降了14.21个百分点。
非标的减少无疑意味着标品投资的比重在增加，但是银行理财的资产管理能力是远远比不上公募基金的，权益这块就不说了，即使是标品固收的投资，对于习惯了非标固收的银行理财来说，依然“还不够强”。
每一次理财产品的破净都会引发一轮投资者的赎回潮，而这次丢失宝座也正是由于去年的两波理财产品的净值大回撤，也可以说是银行理财净值化转型以来的最大回撤。先是3月、4月中高风险产品“破净”，然后是11月、12月大量中低风险产品收益为负，出现赎回潮，债券遭抛售，开始负循环。
虽然这是转型必经的阵痛期，但对于银行理财来说，客户似乎还没能从心理上完全转型成功。
3、银行理财的产品线仍不够丰富
对于公募基金来说，银行理财经历的破净和赎回潮，他们同样也要经历，为何却依然能实现增长？
那就是产品线的丰富。
在固收领域上，银行理财虽有优势，但随着转型，与公募基金之间的优势差距是在缩小的，权益类则是公募的绝对优势领域了。
根据《报告》披露，银行理财客户的产品配置需求呈现“两极分化”的趋势，五级（进取型）和一级（保守型）的在增长，其他类型则出现下滑。
而在2019年、2020年的牛市，2021年的结构性牛市中，银行理财的权益类占比却一直在下降。
虽然权益类产品更吃市场，相比之下债券类产品更容易起量，但公募基金却走出了另一条路。
据国海证券数据，7月新成立的主动权益类基金共14 只，合并发行规模48.19亿元，环比下滑59.92%，同比下滑80.99%。
形成鲜明对比的是，今年上半年，1478亿资金借道ETF涌入市场，7月单月，各类ETF基金净流入合计超600亿。
ETF成为今年公募基金超车的最大功臣。
今年以来，国内股票ETF规模相继突破1.5万亿和1.6万亿两大整数关口，增加3.6千亿，甚至还诞生了首只千亿级别股票ETF。
相反，银行理财有什么？
投资者眼里的银行理财永远是跟“保本”挂钩，在产品类型上也跟公募完全不能比。
银行理财还有机会
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照这样的趋势来看，银行理财和公募基金之间的差距只会越来越大。
事实上，到了7月份，虽然银行理财已经开始恢复增长。普益数据显示，7月末理财产品总体存量规模26.31万亿元，环比提升6.23%。
但基金业协会公示的数据显示，截至2023年7月31日，公募基金管理总净值规模为28.80万亿元，与上月相比，环比大增1.11万亿元，也同时创出历史新高。
差距再次拉大了一些。
但其实银行理财不是没有机会反超的，从《报告》中不难发现，虽然银行理财规模是下降了，但其实投资者数量是持续增长的。
截至 2023年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.04亿个，较年初增长7.24%，同比增长13.41%。其中，个人投资者1.03亿人，占比98.87%。
有客户，就有未来！
更何况，银行理财的态势是在回升的，据普益标准数据，今年7月份，全市场曾出现过单位净值破净的银行理财产品数量为1406款(总子份额单独统计)，破净率为2.94%，破净率较6月的4.39%下降了1.45个百分点。
中金公司研究报告显示，进入7月以来，银行理财市场规模正快速恢复。
中信证券报告称，伴随下半年理财冲量节奏发力的惯例，其整体规模有望恢复至2022年中29万亿元以上的水平。
所以，银行理财和公募基金的比拼，或许才刚开始。
文：李沪生 | 智信研究公司基金研究主管
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李志军
联信资本合伙人
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